Все обсуждения на тему биткоина — или крипто-«валюты» в целом — обычно сопровождаются сильными эмоциями. Одного этого факта достаточно, чтобы я отнесся к этому скептически. Когда речь идет об инвестировании, сильные эмоции почти всегда приносят вред. А в случае с биткойном это больше, чем просто эмоции. Иногда возникает ощущение, что аргументы приводятся с почти религиозным рвением. Кажется, что для нюансов и трезвого анализа остается мало места. Тем не менее, позвольте мне попробовать.
Сторонники Биткойна часто очень критично относятся к преобладающей сегодня денежной системе, которую они называют «бумажными деньгами» или «фиатными деньгами». Когда они говорят о фиатных деньгах, они имеют в виду средство обмена (валюту), которое не имеет внутренней стоимости и не привязано к цене товара, например, драгоценного металла. То, что критика фиатных денег сегодня вообще стала актуальной, объясняется политикой, проводимой спонсируемыми государством центральными банками по всему миру, которые становятся все более безрассудными, особенно после финансового кризиса. С 2009 года денежная масса значительно увеличилась, поскольку печаталось все большее и большее количество денег. Многие государственные облигации — например, выпущенные правительством Германии — имеют отрицательные процентные ставки, что означает, что инвесторы, вместо того чтобы зарабатывать деньги, выдавая кредиты государству, фактически платят за привилегию, покупая облигации. Критики опасаются, что это приведет к росту инфляции или даже гиперинфляции. Хотя в последние месяцы инфляция немного выросла, высокая инфляция, о которой критики предупреждали с 2008 года, так и не материализовалась. Вместо этого выросли цены на все классы активов, особенно на государственные облигации и недвижимость, а также на ценные бумаги. Критики экспансионистской политики центральных банков справедливо опасаются, что это никогда не закончится хорошо. Поэтому некоторые обращаются к золоту как к средству хеджирования на случай очередного финансового краха.
Но какое отношение, спросите вы, все это имеет к биткойну и другим крипто-«валютам»? В критике фиатных денег нет ничего нового. Почти полвека назад экономист и нобелевский лауреат Фридрих Август фон Хайек критиковал систему бумажных денег и в своей лекции 1975 года «Выбор валюты» призвал к отмене государственной монополии на деньги. Он утверждал, что каждый должен иметь свободу предлагать товары, которые другие могут захотеть потребовать в качестве денег. По его мнению, создание денег больше не должно быть исключительной прерогативой государства, но каждому должно быть позволено предлагать свою собственную форму денег. И в результате естественного процесса конкуренции, как это обычно происходит в свободной рыночной экономике, он был убежден, что лучшая валюта победит.
Сторонники рассматривают биткойн и другие крипто-«валюты» как практическую реализацию концепции Хайека о частных деньгах. Но действительно ли биткойн является «валютой»? Деньги и отдельные валюты выполняют различные функции, в первую очередь как хранилище стоимости и средство платежа. Биткойн не подходит ни для того, ни для другого. Учитывая огромные колебания стоимости биткойна, он совершенно не подходит в качестве хранилища стоимости. И только в очень редких случаях биткойн принимается в качестве платежного средства. Он может играть определенную роль в сфере организованной преступности, но не в обычных транзакциях. Недавно Элон Маск объявил, что будет принимать платежи в биткойнах за автомобили Tesla, но пока неясно, произойдет ли это на самом деле. Таким образом, термин «криптовалюта» технически неверен, и его следует писать через запятую, потому что на самом деле это не валюта.
Для большинства крипто-«валютных» инвесторов крипто-«валюты» — это не более чем объект спекуляции. Они покупают крипто-«валюту», потому что надеются, что цены вырастут и они получат здоровую прибыль, что действительно было возможно в прошлом. Инвесторы, вошедшие в игру в нужное время, заработали во много раз больше своих первоначальных ставок. Однако возможность получения огромной прибыли сама по себе не квалифицирует криптовалюту как «инвестицию». Можно также сорвать куш в казино, но никто никогда не назовет ставку в казино «инвестицией».
Критики биткойна указывают на то, что последние несколько веков полны спекулятивных пузырей, и все они в конце концов лопались. Они вспоминают голландскую «тюльпаноманию» 1630-х годов, во время которой луковицы некоторых видов тюльпанов стали объектом спекуляций. В некоторых случаях цены на отдельные луковицы соперничали с ценами на самые дорогие дома в Амстердаме. Как и все пузыри, тюльпановый пузырь в конце концов лопнул, и именно это сейчас беспокоит критиков биткоина.
Однако следует сказать, что даже традиционно стабильные или устоявшиеся инвестиционные активы, такие как ценные бумаги или недвижимость, могут стать объектом спекуляций. Наверняка все мы помним стремительно растущие цены на дома в США и некоторых городах и регионах Европы в начале 2000-х годов — пока пузырь не лопнул. Еще одним недавним примером является «пузырь доткомов» на фондовом рынке в середине и конце 1990-х годов. Однако сам факт возникновения пузыря вокруг определенного актива не обязательно означает, что существует фундаментальная проблема с самим активом.
Тем не менее, я всегда с подозрением отношусь к тому, когда что-то становится «модным» и, внезапно и повсюду вокруг вас, люди говорят вам, что вы должны инвестировать в это без промедления. Это действительно вызывает у меня тревогу. Я не разбогател, делая что-то, что было «модно» — я всегда инвестировал в активы, от которых другие качали головой. Позже, когда инвестировать в эти активы стало модно — например, в недвижимость в моем родном городе Берлине — я продал их.
Что касается крипто-«валют», то немецкий эксперт по финансовым рынкам Герд Коммер высказывает очень хорошую мысль: «Многие частные инвесторы не понимают, что криптовалюты могут быть либо объектом спекуляций, либо платежным средством, но не тем и другим одновременно. Если криптовалюты действительно станут тем, чем они призваны быть, но не являются, а именно реальными валютами, которые служат платежным средством для более чем нескольких транзакций, а не объектом спекуляций и азартных игр, как это было до сих пор, то их ожидаемая доходность с поправкой на инфляцию упадет почти до нуля, как это происходит со всеми валютами».
Биткойн не приносит никакого дохода, в отличие от акций и недвижимости, которые обычно приносят дивиденды или доход от аренды. Поэтому невозможно рассчитать внутреннюю стоимость биткойна с какой-либо степенью точности. Сторонники биткойна возражают против этого аргумента, указывая, что это свойство биткойн разделяет с золотом, которое также не приносит никакого дохода. Это правда, но сравнение некорректно: Биткойн существует уже двенадцать лет, а первые свидетельства использования золота в качестве платежного средства обнаружены на скрижалях, содержащих свод законов вавилонского царя Хаммурапи, за 1 870 лет до рождения Христа. В Китае золото использовалось в качестве денег за 1100 лет до рождения Христа, в виде маленьких кубиков.
И такие традиции имеют вес: Одним из наиболее важных открытий, сделанных вышеупомянутым экономистом фон Хайеком, является понимание того, что истоки хорошо функционирующих институтов следует искать «не в замысле или дизайне, а в выживании успешных», причем процесс отбора происходит «путем подражания успешным институтам и привычкам». Золото проходило этот тест на протяжении тысячелетий. Сможет ли какая-либо из современных крипто-«валют» выжить и процветать благодаря этому процессу «подражания», пока неизвестно.
Пожалуй, самый важный совет я приберег напоследок: всякий раз, когда вы взвешиваете инвестиции, вам следует избавиться от своих идеологических убеждений, как вы избавляетесь от своего пальто, прежде чем сдать его в гардероб. Лично я всю жизнь интересуюсь политикой и придерживаюсь очень сильных политических взглядов. Например, я симпатизирую многим либертарианцам, но забываю об этих симпатиях, когда рассматриваю плюсы и минусы той или иной инвестиции. Тем не менее, я часто беседую с людьми, чьи политические убеждения схожи с моими собственными и которые основывают свои инвестиционные стратегии на своих политических убеждениях. Они приводят ряд очень правильных аргументов против бумажных денег (фиатных денег), а затем делают вывод, что вам следует инвестировать свои деньги в крипто-«валюты». Большинство людей, которые думают таким образом, имеют сильные политические убеждения, но на самом деле никогда не зарабатывали больших денег в качестве инвесторов. Политические убеждения обычно тесно связаны с сильными эмоциями — и именно этим сильным эмоциям нет места в мире инвестирования.
