Протесты в Шри-Ланке на фоне экономического кризиса в стране в 2022 году
Всемирный банк предупреждает, что некоторым странам с низким уровнем дохода грозит "кошмарный" процесс погашения облигаций.
Всемирный банк предупреждает, что многие небольшие развивающиеся страны сталкиваются с "тихим долговым кризисом", поскольку им приходится бороться с влиянием высоких процентных ставок в США на их и без того нестабильные финансы.
После резкой распродажи в прошлом году, вызванной стремительным ростом мировых процентных ставок и укреплением доллара, долговые обязательства развивающихся рынков в иностранной валюте с трудом восстанавливаются, поскольку инвесторы делают ставку на то, что стоимость заимствований будет оставаться более высокой еще долгое время.
В результате доля стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, для которых стоимость заимствований более чем на 10 процентов превышает стоимость заимствований в США, составила 23%. По расчетам Всемирного банка, в 2019 году этот показатель составлял менее 5%, что свидетельствует о стрессе, который испытывают экономики этих стран.
В результате процентные выплаты по долгу как доля государственных доходов оказались на самом высоком уровне, по крайней мере, с 2010 года, по данным банка.
Заместитель главного экономиста Группы Всемирного банка Айхан Косе в интервью отметил, что цикл ужесточения денежно-кредитной политики стал "кошмаром" для стран с низким уровнем дохода и высоким уровнем задолженности. "Учитывая вполне определенные проблемы, с которыми сталкиваются эти страны в связи с погашением долговых обязательств. … Мы говорим о том, что наблюдается тихий долговой кризис".
Ожидается, что боль от повышения стоимости заимствований будет особенно острой для стран с низким уровнем доходов, поскольку многие из них накопили большие долги во время пандемии Covid-19.
Более высокая доходность означает увеличение процентных выплат по только что выпущенным долговым обязательствам, что может привести к росту отношения долга к валовому внутреннему продукту, если государство будет занимать больше средств для финансирования этих выплат. Доходность облигаций изменяется обратно пропорционально ценам.
Согласно прогнозам МВФ, к 2028 году средний уровень валового государственного долга стран с развивающимися рынками и средним уровнем дохода превысит 78% ВВП, тогда как десять лет назад он составлял чуть более 53%.
В то время как многие крупнейшие страны с развивающейся экономикой перенесли повышение стоимости заимствований относительно благополучно, более мелкие страны с более хрупким финансовым положением испытывают трудности.
Кроме того, рост доходности закрыл для многих стран с низким уровнем дохода доступ к международному финансированию, в результате чего Гана и Шри-Ланка объявили дефолт, а многие другие оказались на грани.
По словам Брэда Сетсера, старшего научного сотрудника Совета по международным отношениям, часть слабых стран с формирующимся рынком и развивающихся стран "просто вытеснена с рынка долларовых облигаций". "В результате только более сильные развивающиеся страны могут позволить себе брать кредиты в долларах".
По мнению аналитиков, если ставки останутся высокими в течение длительного времени, стоимость заимствований, скорее всего, будет негативно сказываться на экономическом росте, затрудняя преодоление долгового стресса. Это особенно беспокоит такие страны, как Египет и Кения, у которых срок погашения облигаций наступает в следующем году, и они сталкиваются с трудностями при попытке рефинансирования по более высоким ставкам.
"Повышение стоимости финансирования со временем приведет к снижению бюджетного дефицита, поэтому странам придется затянуть пояса, чтобы избежать роста коэффициента задолженности", — говорит Лукас Мартин, стратег по государственным облигациям с фиксированным доходом Bank of America, отмечая, что это может вызвать сложности в странах, страдающих от мер жесткой экономии.
Повышение процентных ставок в США также снижает способность стран с развивающейся экономикой понижать собственные ставки даже при снижении внутренней инфляции, поскольку это может ослабить их валюты, что приведет к инфляции за счет роста цен на импорт.
Некоторые страны с развивающейся экономикой гораздо быстрее западных центральных банков отреагировали на угрозу инфляции в 2021 году и уже начали снижать ставки. Однако в последние месяцы такие страны, как Венгрия и Чили, замедлили темпы снижения ставок, отчасти для того, чтобы поддержать свои валюты в условиях повышения ставок в США.
Объем долговых обязательств в иностранной валюте, выпущенных на развивающихся рынках, резко сократился за последние два года, поскольку стоимость заимствований резко возросла. По данным Dealogic, в этом году развивающиеся рынки выпустили долговых обязательств в иностранной валюте на сумму около 360 миллиардов долларов после общего объема выпуска в размере 380 миллиардов долларов в 2022 году. Это произошло после того, как в предыдущие три года объем выпуска составил от 700 до 800 миллиардов долларов.
Выпуск облигаций пострадал из-за отсутствия спроса, поскольку инвесторы отдавали предпочтение эмитентам с высокими кредитными рейтингами, и сокращения предложения, поскольку многие суверенные государства с низкими кредитными рейтингами потеряли доступ к рынку во время быстрого повышения ставок в США за последние 18 месяцев.
"Это вполне обычная ситуация для инвесторов, когда они вынуждены ждать и перемещать капитал в США и снижать риски в развивающихся странах и других классах активов", — говорит Пол Грир, управляющий долговыми фондами развивающихся рынков в компании Fidelity. "Более высокая доходность означает более дорогой выпуск, поэтому, если вам не очень нужно занимать, вы можете действовать разумнее и дождаться более низкой доходности".
Источник: @thebugged
