Как государства с сильной экономикой, так и бедные страны едва справляются с долговым бременем.
За последние 50 лет на мировую экономику обрушились четыре волны долга, три из которых закончились кризисом.
Латинская Америка пережила потерянное десятилетие в 1980-х годах, Азия была охвачена резким спадом в 1990-х, а глобальный финансовый кризис 2008 года потряс весь мир.
Судьба четвертого, начавшегося в 2010 году, еще не определена. Однако факты говорят о том, что история уже повторяется.
Во время пандемии государственный долг резко возрос, поскольку правительства нарушили правила заимствования, чтобы удержать домохозяйства на плаву с помощью финансовой поддержки.
Впоследствии, по мере восстановления мировой экономики, проблема задолженности стала ослабевать, но сегодня она вновь обострилась.
По мнению Международного валютного фонда (МВФ), мировой государственный долг с 20% валового внутреннего продукта (ВВП) в 2005 году к концу десятилетия почти сравняется с объемом мировой экономики.
По данным Института международных финансов (IIF), общий объем долга, включая заимствования правительств, домохозяйств и предприятий, в настоящее время составляет 307 триллионов долларов, увеличившись на 10 триллионов долларов за первые шесть месяцев 2023 года.
Постпандемическое снижение коэффициентов задолженности по мере прекращения ограничений подошло к концу, причем четыре пятых недавнего прироста обеспечили страны с развитой экономикой, такие как США и Великобритания.
В то же время темпы роста мировой экономики замедляются, а это означает, что страны не могут рассчитывать на рост экономики, чтобы удержать долги на устойчивом уровне.
В последнем докладе о перспективах развития мировой экономики, подготовленном МВФ, содержится предупреждение о том, что темпы роста многих стран в настоящее время вдвое ниже, чем раньше, в результате чего мир будет постоянно снижать темпы роста, подвергаясь экономическим потрясениям и "ограничивая возможности для преодоления последствий пандемии и войн".
Эмре Тифтик, директор IIF, считает, что страны стали зависимы от долгов.
"В настоящее время большинство стран имеют модель роста, полностью основанную на заимствованиях", — говорит он.
"И всякий раз, когда эти заимствования замедляются, мы наблюдаем снижение темпов роста. В среднесрочной и долгосрочной перспективе это имеет серьезные негативные последствия, поэтому мы обеспокоены. Особенно если темпы накопления долга будут чрезвычайно высокими".
Долги не всегда можно погасить
Повышение процентных ставок также привело к резкому росту стоимости обслуживания долга, поскольку некоторые страны продолжают занимать огромные суммы, чтобы заполнить разрыв между налоговыми поступлениями и государственными расходами.
Это встревожило как банкиров, так и экономистов.
На прошлой неделе Джейми Даймон, глава JP Morgan, предупредил, что уровень заимствований по всему миру слишком высок.
Он подчеркнул: "Я смотрю на финансовую ситуацию и на бюджетные расходы, — они сейчас больше, чем когда-либо в мирное время, при самом высоком уровне государственного долга, который мы когда-либо имели. И создается впечатление, что центральные банки и правительства способны управлять всем этим, [но] я насторожен".
Мохамед Эль-Эриан, главный экономический советник Allianz, считает, что долговая расплата ударит по странам неравномерно. "Хотя долговое бремя растет в большинстве стран мира, последствия окажутся весьма неоднозначными", — говорит он.
"Некоторые страны имеют все возможности для того, чтобы справиться с более тяжелой долговой нагрузкой, особенно если у них есть значительный потенциал среднесрочного роста и такие структурные преимущества, как глубокие финансовые рынки и мировое признание их валюты.
Другие же страны уже находятся на грани разорения или очень близки к этому, испытывая нехватку внешних или внутренних ресурсов для погашения огромного и растущего долга".
К числу таких стран относятся многие развивающиеся экономики, которым закрыт доступ на международные долговые рынки.
По словам Тифтика, из 73 стран, отнесенных Всемирным банком к числу наиболее бедных и уязвимых во время пандемии, только две смогли получить внешние займы в этом году.
"Только Монголия и совсем недавно Узбекистан в этом месяце смогли привлечь капитал на международных долговых рынках", — говорит он. "Остальные не имеют доступа".
"Многие из них оказываются раздавленными под тяжестью своих долгов", — говорит Тифтик: "В некоторых африканских странах более 50 % государственных доходов уходит на выплату процентов".
Другие уже объявили дефолт. В прошлом году было зафиксировано самое большое количество дефолтов суверенных государств с 1983 года, и это число легко превзойти в 2023 году.
По данным IIF, рост процентных ставок привел к тому, что в этом году только по долгам на рекордную сумму в 550 миллиардов долларов США (в 2019 году этот показатель составлял 330 миллиардов долларов) не будет произведено выплат.
Хотя эта сумма составляет менее 1 % от общего объема задолженности, тенденция очевидна: все больше стран тонут в долгах.
Тихий кризис
Айхан Косе, заместитель главного экономиста Всемирного банка, говорит, что даже если страны не объявят дефолт, многие из них уже находятся в состоянии “тихого долгового кризиса”, когда заимствования в течение ряда лет постоянно ставят страны на грань банкротства.
Деноминированный в долларах долг также остается проблемой для стран, поскольку сочетание растущих процентных ставок и опасений по поводу мировой экономики повышает стоимость доллара по сравнению с валютами развивающихся рынков.
Согласно данным, опубликованным Банком международных расчетов (BIS), в настоящее время за пределами США насчитывается долг в долларах на сумму 12,9 трлн долларов. Примерно половина этой суммы должна быть рефинансирована в течение следующего года.
Но даже более сильные экономики испытывают трудности. Объем заимствований в странах с развитой экономикой остается выше уровня, существовавшего до Covid. Бюджетное управление Конгресса США считает, что дефицит бюджета Америки достигнет 10% ВВП к 2053 году, по сравнению с текущими 6%, поскольку население продолжает стареть.
Тифтик из IIF и Айхан Косе из Всемирного банка согласны с тем, что такие страны, как Великобритания и США, которые берут займы в своих собственных валютах, не сталкиваются с такими же проблемами финансирования, как развивающиеся рынки.
Однако высокий уровень долга имеет свою цену. И для стран с развитой экономикой эта цена заключается в ослаблении роста и сокращении средств для финансирования государственных услуг, поскольку все больше денег налогоплательщиков направляется на обслуживание долга.
Пример Великобритании весьма показателен. Еще в ноябре 2020 года Управление бюджетной ответственности (OBR) прогнозировало, что в 2023-24 годах расходы на выплату процентов по долгу составят всего 25,5 миллиарда фунтов стерлингов. В марте этого года, по прогнозам OBR, они достигнут 94 млрд. фунтов стерлингов.
Это означает, что в 2022-23 годах расходы на обслуживание долга могут составить примерно 4,5 % ВВП, что более чем в два раза превышает 2 % ВВП в предыдущем году и является самым высоким показателем со времен окончания Второй мировой войны.
Ожидается, что в этом году расходы Великобритании на выплату процентов по долгу превысят весь бюджет на образование.
По словам Тифтика, для США, которые недавно были отмечены МВФ как страна с "тревожным" уровнем заимствований, вопрос заключается не в том, будут ли они "выполнять [обязательства по займам]".
Замедленный рост
Напротив, он говорит: "Реальный вопрос заключается в том, насколько мы действительно хотим направлять государственные доходы на выплату процентов? Насколько это выгодно для поддержания роста? Именно процентное бремя этих огромных долговых обязательств является главным вопросом, требующим решения".
Он добавляет, что для того, чтобы избежать долговой удавки, политикам необходимо сосредоточиться на росте.
"Для политиков очень важно создать благоприятные условия для роста", — говорит Тифтик. "Это очень важно, потому что рост обеспечивается частным сектором. Поэтому частный сектор хочет ясности и не любит неопределенности. Это самый большой фактор при принятии решения об инвестициях, поэтому благоприятная среда является ключевым фактором".
Косе из Всемирного банка считает, что время уже уходит.
"Мы начали с одной из самых глубоких глобальных рецессий в 2020 году. Затем последовало оживление. После этого рост пошел на спад. Каждый год на глобальном уровне рост оказывался слабее, чем в предыдущем году. А в 2010-х годах рост составлял около 3 %.
"Сейчас он составляет 2,5 %. Великобритания и Европа сталкиваются с огромными демографическими проблемами, с серьезными проблемами в плане производительности труда, а также в плане обеспечения устойчивого роста инвестиций".
По его словам, сейчас существует риск того, что мир столкнется с "потерянным десятилетием", вызванным "бомбой замедленного действия" — долга.
"Я думаю, что справедливо будет сказать, что мы уже потеряли первую половину 2020-х годов", — говорит Косе. "Сейчас главный вопрос заключается в том, потеряем ли мы вторую половину".
Источник: @thebugged
