Нестабильность в мире порождает колебания на рынках, а колебания на рынках, в свою очередь, порождают большие прибыли.
В 1950-е годы нефтяной рынок находился в руках "семи сестер". Эти гигантские западные компании контролировали 85% мировых запасов нефти, а также весь процесс добычи — от бурения скважины до непосредственно добычи нефти. Они устанавливали цены и делили рынки между собой. Торговля нефтью за пределами клана была практически невозможна. К 1970-м годам это господство оказалось под угрозой срыва. Арабское нефтяное эмбарго, национализация нефтедобычи в Персидском заливе и приход на рынок таких рискованных торговых компаний, как Glencore, Vitol и Trafigura, привели к тому, что "сестры" утратили свое господство. К 1979 году на долю независимых трейдеров приходилось две пятых мировой торговли нефтью.
Мир снова переживает потрясения, и не только потому, что конфликт между Израилем и ХАМАС находится под угрозой опасной эскалации. Военный конфликт России и Украины, геополитическая напряженность между Западом и Китаем, а также неуверенные глобальные усилия по борьбе с изменением климата — все это усиливает волатильность на нефтяных рынках (см. график 1). По данным консалтинговой компании Oliver Wyman, валовая прибыль сырьевых трейдеров, процветающих в условиях неопределенности, в 2022 году выросла на 60%, до 115 миллиардов долларов. Однако на этот раз на рынок пришли не новички. Это потомки "семи сестер" и их коллег-нефтяных гигантов, которые рассматривают трейдинг как все более значимую часть своего будущего.
Компании не любят говорить об этой части своего бизнеса. Прибыль трейдеров кроется в работе других подразделений организации. Руководители компаний отмахиваются от назойливых вопросов. По их словам, открывая бухгалтерскую отчетность, они рискуют выдать слишком много информации конкурентам. Однако беседы с аналитиками и инсайдерами отрасли дают представление о масштабных и сложных операциях, которые постоянно совершенствуются, становясь все сложнее и масштабнее.
В феврале крупнейшая американская компания ExxonMobil, отказавшаяся от крупномасштабных торговых операций два десятилетия назад, объявила о том, что возобновляет их. Государственные нефтяные гиганты стран Персидского залива тоже не прочь поиграть: Saudi Aramco, Abu Dhabi National Oil Company и QatarEnergy расширяют свои торговые подразделения, стремясь не отставать от супермагнатов. Но именно европейские нефтяные гиганты демонстрируют самые смелые торговые амбиции.
По словам Хорхе Леона из консалтинговой организации Rystad Energy, компании BP, Shell и TotalEnergies с начала 2000-х годов постоянно расширяли свои торговые подразделения. По оценкам исследовательской компании Bernstein, в первой половине 2023 года трейдинг принес этим трем компаниям в совокупности 20 миллиардов долларов валовой прибыли. Это на две трети больше, чем за аналогичный период 2019 года (см. график 2), и составляет одну пятую часть их общей валовой прибыли по сравнению с одной седьмой четыре года назад. По оценкам Oliver Wyman, в период с 2016 по 2022 год численность трейдеров в крупнейших частных нефтяных компаниях мира увеличилась на 46%. Большая часть этого роста приходится на европейскую "большую тройку". Каждый из этих трейдеров также получает в полтора раза больше прибыли, чем семь лет назад.
Сегодня в компании BP работает 3 000 трейдеров по всему миру. Считается, что трейдеры Shell также насчитывают тысячи человек, а у TotalEnergies — около 800. Это почти наверняка больше, чем у таких (не менее скромных) независимых трейдеров, как Trafigura и Vitol, число сотрудников которых, соответственно, оценивается примерно в 1200 и 450 человек (с учетом заявленного числа сотрудников, являющихся акционерами этих компаний). Вероятно, не случайно глава отдела трейдинга BP Кэрол Хоул является одним из претендентов на пост главы британской компании, недавно освобожденный Бернардом Луни.
Торговые департаменты супермагнатов, скорее всего, будут напряженно работать еще некоторое время, поскольку мировые энергетические рынки вряд ли успокоятся. По словам Саада Рахима из Trafigura, "мы переходим от мира товарных циклов к миру товарных скачков". А такой мир — мечта трейдера.
Одной из причин повышенной волатильности является обострение геополитических противоречий. Конфликт между Израилем и палестинцами — лишь один из последних примеров. Другая причина — военные действия на Украине. Когда в прошлом году Россия прекратила поставки своего газа на запад после того, как Евросоюз ввел против нее санкции, спрос на сжиженный природный газ (СПГ) резко возрос. Торговые подразделения европейских супермагнатов поспешили заполнить образовавшуюся брешь, заработав при этом целое состояние. По данным Bernstein, в прошлом году они получили 15 миллиардов долларов от торговли сжиженным газом, что составило около двух пятых их торговой прибыли.
Возможно, это только начало. В недавнем докладе консалтинговой компании McKinsey рассматривается сценарий создания региональных торговых блоков по торговле углеводородами. Российское топливо будет поступать на восток в Китай, Индию и Турцию, а не на запад в Европу. В то же время Китай пытается оторвать мощных производителей Персидского залива от Америки и ее союзников. Все это открывает широкие арбитражные возможности для трейдеров.
Еще одной причиной, по которой можно ожидать сохранения волатильности, является изменение климата. Сочетание повышения температуры, роста уровня моря и экстремальных погодных условий будет все чаще нарушать поставки ископаемого топлива. Например, в 2021 году в результате резкого похолодания в Техасе около 40% добычи нефти в Америке было остановлено на две недели. По данным консалтинговой компании Verisk Maplecroft, около 30% запасов нефти и газа в мире подвержены "высокому риску" подобных климатических сбоев.
Кроме того, энергетический переход призван предотвратить еще более экстремальные климатические явления. В долгосрочной перспективе более экологичная энергетическая система, по всей вероятности, будет менее волатильной, чем сегодняшняя, основанная на использовании ископаемого топлива. Предполагается, что она станет более рассредоточенной и, следовательно, не будет сконцентрирована в руках нескольких производителей в нестабильных регионах мира. Однако путь от сегодняшнего дня к будущему, благоприятному для климата, сопряжен с неопределенностью.
Некоторые правительства и акционеры-активисты заставляют нефтяные компании, особенно в Европе, сократить свои ставки на ископаемое топливо. По оценкам компании Rystad Energy, отчасти в результате этого мировые инвестиции в добычу нефти и газа в текущем году достигнут 540 миллиардов долларов, что на 35% меньше, чем в пиковом 2014 году. Спрос на нефть, тем временем, продолжает расти. "Это создает напряжение в системе", — отмечает Роланд Рехтштайнер из McKinsey.
Будущее трейдеров
Это открывает возможности для трейдеров, причем не только в нефтяной сфере. По словам Рехтштайнера, значительные инвестиции в возобновляемые источники энергии без одновременного увеличения пропускной способности электропередач также приводят к возникновению "узких мест". По данным исследовательской компании BloombergNEF, в Великобритании, Италии и Испании более 150 гигаватт ветровой и солнечной энергии, что составляет 83% от общей мощности возобновляемых источников энергии в этих трех странах, не могут быть введены в эксплуатацию, поскольку их сети не справляются с этим. Трейдеры не могут строить сети, но они могут помочь разгрузить их, направляя ресурсы в наиболее выгодное русло.
Три европейских нефтяных супермагната уже торгуют электроэнергией и углеродными кредитами, а также гораздо большим количеством газа, который, как наименее грязный из ископаемых видов топлива, считается важным для энергетического перехода. В прошлом году у них было в два раза больше трейдеров, совершающих такие сделки, чем в 2016 году. По оценкам Эрнста Франкла из Oliver Wyman, валовая прибыль, полученная ими, выросла за этот период с 6 до 30 миллиардов долларов. На очереди — другие "зеленые" товары. Дэвид Найп, бывший глава отдела трейдинга в BP, ныне работающий в консалтинговой компании Bain, ожидает, что некоторые крупные компании начнут торговать литием — металлом, используемым при производстве аккумуляторов. Если водородная экономика начнет развиваться, как надеются многие нефтяные гиганты, это даст возможность не только производить, но и покупать и продавать.
Источник: @thebugged
