© FT montage/Dreamstime
По прогнозам экономистов, в ближайшие годы трансатлантический разрыв продолжит расти.
Лидерство США над Европой, впервые проявившееся после мирового финансового кризиса и закрепившееся во время пандемии COVID-19, сохранится до 2024 года и далее.
На прошлой неделе МВФ стал очередной экономической организацией, заявившей, что экономика США будет развиваться, прогнозируя рост на 1,5% в следующем году. Этот показатель соответствует данным МВФ по еврозоне — 1,2% и Великобритании — 0,6%.
Но чем же объясняется устойчивое расхождение между двумя самыми богатыми регионами мира, притом что за последние два десятилетия темпы роста экономики США были примерно вдвое выше, чем в еврозоне и Великобритании?
Причины могут быть самыми разными — от циклических до структурных. Относительно краткосрочные факторы, такие как стимулирование экономики после пандемии и влияние конфликта России и Украины, сыграли свою роль, как и глубинные различия, такие как доступ к кредитам и инвестиционные тенденции, а также промышленная структура и демографические показатели.
Ниже представлен ряд факторов:
Более активное стимулирование расходов в период пандемии
Во время пандемии официальные лица по обе стороны Атлантики активно стимулировали экономику, чтобы не допустить превращения медицинского кризиса в экономический.
Однако в США эта мера приобрела более масштабный характер. После того как в 2020 году был зафиксирован двузначный дефицит, первичный дефицит государственного бюджета на 2021 год все еще составлял 9,4% ВВП в США, что более чем в два раза превышает уровень еврозоны и почти в два раза — Великобритании.
"В США после пандемии наблюдалась особенно сильная фискальная реакция, которая оказала поддержку экономике", — говорит Дженнифер Маккеон, главный мировой экономист Capital Economics.
Щедрая государственная поддержка способствовала восстановлению потребительских расходов в США, что является одной из основных причин столь высоких темпов роста в стране".
Последствия российско-украинского военного конфликта
Пьер-Оливье Гуринша, главный экономист МВФ, считает, что европейские домохозяйства могли быть более "осмотрительными", чем их американские коллеги, и по другим причинам, включая непосредственную близость к Украине.
Гуринша утверждает, что "жестокий" удар по ценам на энергоносители в Европе — еще одно следствие военного конфликта на Украине — стал "важнейшей" причиной недавних экономических расхождений между двумя регионами.
После начала операции России в феврале 2022 года оптовые цены на газ в Европе выросли до рекордного уровня, намного превысив американские показатели. В результате потребительская инфляция на энергоносители достигла 59% в Великобритании и 44% в еврозоне.
"Регион беден, когда цены на энергоносители высоки", — сказал Гуринша о Европе во время ежегодного собрания фонда в Марракеше.
Томаш Веладек, главный европейский экономист инвестиционной компании T Rowe Price, согласился с ним. "Основной источник энергии в Европе оказался ненадежным", — подчеркнул он.
Бурный рост технологического сектора США
Важнейшим структурным фактором, определяющим расхождение между США и Европой, является разница в отраслевой структуре экономики двух стран.
В США бурно развивается технологический сектор с такими успешными и инновационными компаниями, как Amazon, Alphabet и Microsoft, не имеющими аналогов в Европе. Поскольку США доминируют в области искусственного интеллекта, этот разрыв, скорее всего, будет только расти, предупреждают экономисты.
Напротив, Европа специализируется на отраслях, которые все больше сталкиваются с угрозой китайской конкуренции, например, электромобили.
Европа, и в частности Германия, "значительно выигрывала от глобализации в том виде, в котором она существовала до 2018 года, но теперь, похоже, этот тип глобализации уходит в прошлое", — считает Кристиан Келлер, руководитель отдела экономических исследований инвестиционного банка Barclays.
Помимо прочего, США демонстрируют большую оперативность в переориентации своей экономики на "зеленые" технологии.
"Закон о снижении инфляции" (Inflation Reduction Act) с бюджетом 369 миллиардов долларов помог стимулировать инвестиции в "зеленые" технологии, предоставив сотни миллиардов долларов в виде субсидий и налоговых льгот. Реакция ЕС, по мнению многих экономистов, была более медленной и сложной.
Привлеченные инициативой США, некоторые европейские компании, в том числе Total Energies, BMW и Northvolt, перевели инвестиции в США.
"В США сейчас определенно наблюдается инвестиционный ренессанс", — говорит Пол Грюнвальд, главный экономист S&P Global Ratings.
Инвестиции в США
Облегченный доступ к финансированию уже давно способствует развитию экономики США, в том числе и ее технологического сектора.
Благодаря большему количеству венчурного капитала, а также более развитым рынкам долговых обязательств и акций американским компаниям легче финансировать рост, чем их европейским коллегам, которые в большей степени полагаются на банки. Кроме того, Европа пережила кризис государственного долга и жесткую экономию бюджетных средств, что негативно сказалось на инвестициях.
По данным ОЭСР, только в ИИ объем венчурных инвестиций за последнее десятилетие превысил 450 миллиардов долларов, что почти в 10 раз больше, чем в еврозоне или Великобритании.
"Способность привлекать большие суммы для финансирования достаточно рискованных инвестиций просто отсутствует [в Европе]", — говорит Келлер. "Европейская модель банковского финансирования этого не позволяет".
Натан Шитс, главный экономист американского банка Citi, отметил, что венчурный капитал обеспечил "гибкий механизм финансирования" для технологий. "Я уверен, что проще предложить технологическую идею венчурной фирме в Силиконовой долине, чем крупному европейскому банку", — добавил он.
В США можно быстрее расширить масштабы бизнеса, поскольку страна предлагает большой рынок с единым языком и системой регулирования, что способствует инновациям. Несмотря на единый рынок, Европа все еще остается во многом раздробленной, особенно в сфере услуг.
Этому также способствовали инновации ведущих университетов США, таких как Массачусетский технологический институт на восточном побережье и Стэнфорд на западном.
"Как только у вас формируется группа специалистов, она начинает расширяться", — говорит Шитс.
Эти факторы способствовали росту инвестиций и производительности труда в США, что является важнейшим фактором, определяющим уровень жизни, в гораздо большей степени, чем в Европе.
Стареющее общество и слабый рынок труда
Быстрое старение населения Европы и низкие темпы его роста оказывают давление на государственные финансы континента. Это также сказывается на разрыве с США, где, в отличие от Европы, с 2010 года наблюдается рост численности населения трудоспособного возраста, хотя и все более медленными темпами.
"Европа уже некоторое время борется с проблемой низкого роста производительности труда, и последствия старения населения и ограничения предложения рабочей силы начинают сказываться", — заявил в начале месяца Альфред Каммер, директор МВФ по Европе.
Если бы не демографические различия, то разрыв между темпами роста трансатлантических стран был бы не столь значительным.
Однако демографические тенденции в ближайшие десятилетия также будут работать в пользу США.
Веладек также отметил, что в последние десятилетия росту европейского рынка труда способствовали "попутные ветры", например, увеличение числа работающих женщин и пожилых людей.
"Заработная плата квалифицированных восточноевропейских работников быстро растет", — отметил он. "Социальные реформы в Западной Европе, способствовавшие повышению уровня участия в рынке труда, вероятно, достигли своего предела".
Разрыв увеличивается?
Благодаря росту инвестиций и улучшению демографической ситуации разрыв между США и Европой в ближайшие годы, вероятно, будет расти.
"США могут увеличить свой потенциальный рост, в то время как Европа будет бороться за сохранение уже имеющихся более низких темпов роста", — считает Келлер.
По словам Сами Чаара, главного экономиста банка Lombard Odier, то, что Европа догонит США, "представляется весьма маловероятным".
Свен Яри Стен, экономист инвестиционного банка Goldman Sachs, согласен с тем, что США "продолжат опережать еврозону в ближайшие годы", даже если временные постпандемические факторы ослабнут.
Однако высокий дефицит бюджета США (к 2033 году он увеличится с нынешних 97% ВВП до 119%, что станет рекордным показателем) представляет угрозу для роста страны.
"США придется принимать непростые решения в бюджетной сфере", — предупреждает Келлер.
Источник: @thebugged
