В условиях резкого роста цен на энергоносители и увеличения задолженности предчувствие глобального и продолжительного кризиса усиливается с каждым днем.
В условиях разгорающейся войны на Ближнем Востоке, очередного скачка цен на энергоносители и утопающих в долгах правительств ощущение, что надвигается глобальный многолетний кризис, усиливается с каждым днем.
Однако в Международном валютном фонде (МВФ), который на этой неделе проводит свое ежегодное заседание в шатрах, расположенных вблизи базаров марокканского города Марракеш, царит удивительная атмосфера спокойствия, граничащая с откровенным безразличием.
"По нашим оценкам, "мягкая посадка" [мировой экономики] становится все более вероятной", — говорит главный экономист МВФ Пьер-Оливье Гуриншас.
Что касается обвала на рынке облигаций в последние недели, который резко увеличил стоимость государственных заимствований, то глава отдела финансовой стабильности МВФ Тобиас Адриан заявил, что "здесь нет ничего необычного".
Да, доходность по облигациям резко возросла, но не было никаких признаков дисфункции рынка или вынужденного сокращения доли заемных средств, которые обычно являются предвестниками серьезного финансово-экономического краха.
По его словам, все, что произошло, — это то, что рыночные ставки догнали официально установленные. На самом деле это было "долгожданная" нормализация после сверхнизких ставок по облигациям в период после финансового кризиса.
Попробуйте сказать это тем, кто понес большие убытки в результате обвала рынка за последние несколько недель. Для них это вряд ли похоже на норму.
Во всяком случае, Джанет Йеллен, министр финансов США, похоже, разделяет это ощущение беспечности. "Я не увидела никаких признаков дисфункции в связи с повышением процентных ставок, — заявила она в одном из интервью.
Я не хочу преувеличивать кажущееся пренебрежение МВФ к рискам: официальные лица признают, что существует множество "угроз спада" при своем до смешного оптимистичном взгляде на происходящее на рынках и в реальной экономике.
Более того, я подозреваю, что высшее руководство само в это не верит.
Если углубиться в их анализ, то он изобилует примерами возникающих стрессов, связанных с падением цен на активы. Более того, официальные лица подчеркивают, что ущерб от гораздо более высоких процентных ставок может оказаться долгосрочным.
И корпорации, и домохозяйства значительно увеличили сроки погашения долгов или использовали накопленные во время пандемии сбережения для укрепления своих балансов, смягчая эффект от дорожающих денег. В конце концов, эти стратегии исчерпают себя.
Уже сейчас можно наблюдать признаки серьезного кризиса на рынках жилья и коммерческой недвижимости, где цены на активы падают по всему миру уже более года. Мало кто верит в то, что это давление скоро ослабнет. Более того, ситуация может ухудшиться, поскольку дешевые ипотечные кредиты с фиксированной ставкой сменяются более дорогими.
Но даже при таком раскладе все остается под контролем. Не стоит беспокоиться по поводу очередного мирового финансового кризиса, — его не будет.
Такое впечатление, что все "шишки" мировой экономической политики собрались вместе и коллективно решили принять максимально спокойный вид, опасаясь усугубить панику.
Именно так поступают политики, когда они оказываются загнанными в угол, — они отрицают реальность в надежде, что ситуация исправится сама собой, прежде чем кто-то наберется смелости крикнуть, что "а король-то на самом деле голый".
И, возможно, так и будет, но сделать это — значит бросить вызов законам гравитации. В истории практически не было прецедентов, когда столь быстрое и масштабное ужесточение привело бы к "мягкой посадке". Более того, глобальная долговая нагрузка никогда не была столь велика. Мы буквально тонем в долгах.
Тем не менее МВФ, похоже, верит в левитацию. Ожидается, что в ближайшие пару лет все ведущие страны с развитой экономикой, за исключением, пожалуй, Германии, избегут явной рецессии, хотя темпы роста будут в основном незначительными.
Особенно выделяются США, где благодаря "байденомике" прогнозируется продолжение относительно высоких темпов роста. Но не стоит заблуждаться: это не естественный рост. По сути, он обеспечивается за счет огромных дефицитных расходов.
Это, как правило, благоприятно сказывается на рабочих местах и инвестициях, но в то же время совершенно очевидно, что это наносит ущерб государственным финансам, которые в настоящее время находятся в плачевном состоянии.
Для любой экономики, даже такой могущественной, как США, иметь дефицит бюджета в размере 8,2 %, а именно такой показатель прогнозирует МВФ на этот год, в верхней точке экономического цикла — значит накликать на себя беду. Не предвидится и передышки: при сохранении прежней политики дефицит через пять лет, согласно прогнозам, все еще будет составлять 7 % ВВП.
Забудьте о том, что МВФ говорит о "нормализации" рыночных процентных ставок. Более серьезной причиной падения рынка облигаций является обеспокоенность по поводу кредитоспособности правительства. В условиях, когда процентные ставки, как ожидается, останутся "высокими надолго", расходы на обслуживание долга будут стремительно расти.
Правда, на рынках облигаций пока не наблюдается забастовки покупателей, подобной той, что мы наблюдали в 1970-х и начале 80-х годов, но уровень доверия редко был таким хрупким. Идея о том, что правительствам вскоре будет трудно финансировать свои расходы, уже не кажется чем-то из ряда вон выходящим.
Более того, обвал цен на активы быстро перетекает в реальную экономику, заставляя нервничать, ухудшая балансовые отчеты и угрожая финансовой стабильности в целом.
Достаточно одного крупного банкротства, возможно, крупного хедж-фонда с высокой долей заемных средств, чтобы весь этот карточный домик рухнул.
Для лейбористской партии Великобритании "байденомика" предлагает стратегию роста на будущее и модель, которую можно будет применить к Великобритании в случае победы на выборах в следующем году. Однако она может служить как предупреждением о том, чего не следует делать, так и образцом для подражания.
Если даже США, доминирующая экономика мира с неоспоримым статусом резервной валюты, с трудом сохраняет авторитет перед лицом масштабной расточительности, которая оправдывается смягчением последствий изменения климата, то какая надежда на Великобританию?
Когда год назад Лиз Трасс аналогичным образом пошла на разорение (в ее случае за счет нефинансируемого снижения налогов, а не грандиозного увеличения расходов на охрану окружающей среды), вскоре последовал финансовый и бюджетный кризис.
Время для заимствований с целью инвестирования было до сегодняшнего возобновления инфляции, когда процентные ставки были еще на нулевом уровне. Сейчас уже слишком поздно. Мы упустили возможность.
Возможно, что спокойствие, охватившее политическую элиту в Марракеше, окажется оправданным, — финансового и бюджетного кризиса не будет, мягкая посадка мировой экономики действительно произойдет, а рост рыночных процентных ставок — это всего лишь желанный возврат к норме, существовавшей до финансового кризиса.
Будем надеяться на это. Но если это произойдет, то такое будет впервые. И, исходя из прежнего опыта, если послушать, что говорит МВФ, и предположить обратное, то в целом окажешься прав.
Источник: @thebugged
