Быстро развивающаяся цепочка поставок рискует перегрузиться.
«Риск недостаточного инвестирования значительно выше риска чрезмерного инвестирования», — заявил Сундар Пичаи, глава Alphabet, на прошлой неделе во время телефонного разговора о прибылях и убытках. Он, как и многие руководители в наши дни, говорил об искусственном интеллекте (ИИ). Точнее, он говорил о строительстве большего количества центров обработки данных для ИИ для обслуживания клиентов подразделения облачных вычислений технологического гиганта. Суммы, о которых идет речь, поражают воображение. Ожидается, что в этом году капитальные расходы Alphabet вырастут примерно наполовину, до 48 млрд долларов. Большая часть этих средств будет потрачена на оборудование, связанное с искусственным интеллектом.
Господин Пичаи не одинок. По оценкам аналитической компании New Street Research, в этом году Alphabet, Amazon, Meta и Microsoft вместе потратят 104 млрд долларов на строительство центров обработки данных для ИИ. Если добавить к этому расходы более мелких технологических компаний и других отраслей, то общий объем инвестиций в центры обработки данных ИИ в период с 2023 по 2027 год может достичь $1,4 трлн.
Масштабы этих инвестиций и неуверенность в том, окупятся ли они и когда, заставляют акционеров волноваться. На следующий день после публикации результатов Alphabet индекс Nasdaq, который является одним из самых высокотехнологичных, упал на 4%, что стало самым большим однодневным падением с октября 2022 года. На этой неделе аналитики будут изучать квартальные результаты Amazon и Microsoft, двух крупнейших в мире облачных компаний, в поисках подсказок о том, как продвигается их бизнес в области искусственного интеллекта.
Пока что технологические гиганты не склонны сокращать свои инвестиции, о чем свидетельствуют высказывания Пичаи. Это хорошая новость для многочисленных поставщиков, получающих выгоду от бурного роста. Nvidia, производитель чипов для искусственного интеллекта, который в июне ненадолго стал самой дорогой компанией в мире, упоминался почти в каждом заголовке. Но цепочка поставок ИИ гораздо более обширна. Она охватывает сотни фирм, от тайваньских производителей серверов и швейцарских инженерных компаний до американских энергетических компаний. Многие из них заметили резкий рост спроса после запуска ChatGPT в 2022 году и сами инвестируют необходимые средства. Со временем узкие места в поставках или ослабление спроса могут привести к тому, что они окажутся в затруднительном положении.
В целом, инвестиции можно разделить на две части. Половина из них идет производителям чипов, главным бенефициаром которых является Nvidia. Остальное тратится на производителей оборудования, обеспечивающего работу чипов, — от сетевого оборудования до систем охлаждения. Чтобы оценить ситуацию в цепочке поставок ИИ, The Economist изучил список из 60 с лишним компаний. С начала 2023 года средняя цена акций компаний из нашей подборки выросла на 106 % по сравнению с 42 %-ным ростом индекса американских акций S&P 500 (см. график). За это же время ожидается, что их продажи в 2025 году вырастут в среднем на 14 %. Это сравнимо с ростом на 1 % для нефинансовых компаний, исключая технологические компании, в S&P 500.
Больше всего выиграли чипмейкеры и производители серверов (см. график). Nvidia обеспечила почти треть роста ожидаемых продаж группы. По прогнозам, в этом году компания продаст чипов для искусственного интеллекта и сопутствующего оборудования на 105 млрд долларов, по сравнению с 48 млрд долларов в последнем финансовом году. AMD, ее ближайший конкурент, вероятно, продаст в этом году чипов для центров обработки данных на сумму около $12 млрд по сравнению с $7 млрд. В июне Broadcom, другой производитель микросхем, сообщил, что его квартальная выручка от продаж в сфере ИИ подскочила на 280 % в годовом исчислении, до 3,1 млрд долларов. Компания помогает клиентам, в том числе облачным провайдерам, разрабатывать собственные чипы, а также продает сетевое оборудование. Две недели спустя компания Micron, производитель микросхем памяти, заявила, что доходы ее дата-центров также подскочили благодаря растущему спросу на ИИ.
Компании, производящие серверы, также получают прибыль. И Dell, и Hewlett Packard Enterprise (HPE) в своих последних отчетах о прибылях заявили, что за последний квартал продажи серверов с искусственным интеллектом удвоились. Foxconn, тайваньский производитель, собирающий множество iPhone от Apple, также занимается серверным бизнесом. В мае она заявила, что за последний год ее продажи в сфере ИИ выросли в три раза.
Другие компании отмечают всплеск интереса, даже если новые продажи еще не состоялись. Компания Eaton, американский производитель промышленного оборудования, заявила, что за последний год количество запросов клиентов, связанных с ее продуктами для центров обработки данных с искусственным интеллектом, увеличилось более чем в четыре раза. Серверы ИИ могут требовать в десять раз больше энергии, чем обычные. Эрл Остин-младший, глава компании Quanta Services, занимающейся производством оборудования для возобновляемых источников энергии и передачи данных, недавно признался, что резкий рост спроса на продукцию для дата-центров «немного застал врасплох». Компания Vertiv, продающая системы охлаждения, используемые в центрах обработки данных, в апреле отметила, что за два месяца объем ее проектов в области ИИ увеличился более чем в два раза.
Весь этот интерес вызывает новый прилив инвестиций. Ожидается, что в этом году около двух третей компаний из нашей выборки увеличат свои капитальные расходы по отношению к объему продаж выше средних показателей за пять лет. Многие компании строят новые заводы. Среди них тайваньский производитель серверов Wiwynn, американская Supermicro и американский продавец современных сетевых кабелей Lumentum. Многие из них также увеличивают расходы на исследования и разработки.
Некоторые компании инвестируют средства за счет приобретений. В этом месяце AMD заявила, что покупает стартап Silo AI, чтобы расширить свои возможности в области искусственного интеллекта. В январе HPE объявила, что потратит 14 млрд долларов на покупку сетевой компании Juniper Networks. В декабре компания Vertiv объявила о покупке CoolTera, специалиста по жидкостному охлаждению. Компания надеется, что это поможет ей увеличить производство технологий жидкостного охлаждения в 40 раз.
Однако по мере увеличения расходов нарастают угрозы для цепочки поставок ИИ. Одна из проблем — сильная зависимость от Nvidia. Барон Фунг из исследовательской компании Dell'Oro Group отмечает, что когда Nvidia перешла от выпуска новых чипов раз в два года к ежегодному выпуску, всей цепочке поставок пришлось в спешном порядке строить новые производственные линии и соблюдать ускоренные сроки. Будущие продажи многих компаний в цепочке поставок ИИ зависят от того, насколько счастлив самый дорогой производитель чипов в мире.
Другая угроза связана с узкими местами в поставках, в первую очередь с доступностью электроэнергии. В аналитическом исследовании брокера Bernstein рассматривается сценарий, при котором к 2030 году инструменты ИИ будут использоваться примерно так же часто, как сегодня поиск Google. Это приведет к росту спроса на электроэнергию в Америке до 7 % в год с 0,2 % в период с 2010 по 2022 год. Быстро построить такое количество энергомощностей будет сложно. Стивен Берд из банка Morgan Stanley отмечает, что в Калифорнии, где может быть построено множество центров обработки данных с искусственным интеллектом, подключение к электросети занимает от шести до десяти лет.
Некоторые компании уже пытаются заполнить пробелы, обеспечивая автономное питание. В марте Talen Energy, энергетическая компания, продала Amazon центр обработки данных, подключенный к атомной электростанции, за 650 млн долларов. CoreWeave, небольшой поставщик облачных вычислений в области искусственного интеллекта, недавно заключил сделку с Bloom Energy, производителем топливных элементов, для производства электроэнергии на месте. Другие перепрофилируют объекты, например, места добычи биткоинов, где уже есть доступ к электросети и энергетическая инфраструктура. Тем не менее, потребности в энергии для ИИ настолько велики, что риск того, что нехватка электроэнергии ограничит активность, сохраняется.
Самой большой угрозой для цепочки поставок ИИ может стать снижение спроса. В июне банк Goldman Sachs и венчурная компания Sequoia опубликовали отчеты, в которых поставили под сомнение преимущества существующих инструментов генеративного ИИ и, следовательно, целесообразность трат гигантов облачных вычислений. Если прибыль в сфере ИИ будет оставаться недостижимой, технологические гиганты могут сократить капитальные расходы, оставив цепочку поставок незащищенной.
Строительство заводов привело к росту постоянных затрат. В нашей выборке компаний ожидается, что средние расходы на недвижимость, заводы и оборудование вырастут на 14 % в период с 2023 по 2025 год. Некоторые инвестиции могут показаться сомнительными, если спрос будет медленно расти. Когда в январе было объявлено о покупке компанией HPE компании Juniper Networks, ее стоимость составляла две трети от рыночной стоимости покупателя.
Даже после колебаний на прошлой неделе ожидания рынка остаются оптимистичными. Для нашей выборки компаний медианное отношение цены к прибыли (показатель того, как инвесторы оценивают прибыль) выросло на девять п.п. с начала 2023 года. Чтобы такие ожидания оправдались, инструменты ИИ должны быстро совершенствоваться, а предприятия — массово внедряться. Для многих компаний, входящих в цепочку поставок ИИ, ставки становятся некомфортно высокими.
Источник: @thebugged
