Почему Федеральная резервная система совершила историческую ошибку в вопросе инфляции

Почему Федеральная резервная система совершила историческую ошибку в вопросе инфляции

Центральные банки должны способствовать укреплению доверия к экономике, поддерживая низкий и стабильный уровень инфляции. Американская Федеральная резервная система потеряла контроль над ситуацией. В марте потребительские цены были на 8,5% выше, чем годом ранее, что стало самым быстрым годовым ростом с 1981 года. В Вашингтоне контроль за инфляцией обычно является сферой компетенции специалистов в старых офисах. Теперь почти пятая часть американцев считает, что инфляция является самой важной проблемой страны; президент Джо Байден выпустил нефть из стратегических резервов, пытаясь сдержать цены на бензин, а демократы ищут виноватых — от алчных руководителей до Владимира Путина.

Однако именно у ФРС были инструменты для остановки инфляции, но она не смогла вовремя ими воспользоваться. Результатом стал самый сильный перегрев в экономике крупного и богатого государства за всю 30-летнюю эпоху существования центробанков, занимающихся регулированием инфляции. Хорошая новость заключается в том, что инфляция, возможно, наконец-то достигла своего пика. Но целевой показатель ФРС в 2% будет по-прежнему недостижим, что вынуждает центральный банк принимать меры. Приверженцы американской политики указывают на ежегодный рост цен на 7,5% в Европе и 7% в Великобритании как на доказательство глобальной проблемы, вызванной стремительным ростом цен на сырьевые товары, особенно после вторжения России в Украину. Почти три четверти инфляции в Европе связано с резким ростом цен на энергоносители и продукты питания.

Тем не менее, в Америке в избытке имеется сланцевый газ, а более высокие доходы населения означают, что товары первой необходимости меньше влияют на уровень средних цен.

Если не учитывать энергоносители и продукты питания, то инфляция в Европе составляет 3%, а в Америке — 6,5%. Кроме того, американский рынок труда, в отличие от европейского, явно перегрет: зарплаты растут в среднем почти на 6%. Недавнее снижение цен на нефть, подержанных автомобилей и грузоперевозок, вероятно, означает, что инфляция снизится в ближайшие месяцы. Но даже в таком случае, она будет оставаться слишком высокой, принимая во внимание существующее давление на цены.

Дядя Сэм оказался на своем пути благодаря избыточному бюджетному стимулированию г-на Байдена в размере $1,9 трлн, которое было принято в марте 2021 года.

Это придало дополнительный толчок экономике, и так быстро восстанавливавшейся после многократного роста расходов, и довело общий объем финансирования на период пандемии до 25% ВВП — самого высокого показателя в богатых странах мира. В момент, когда Белый дом нажимал на педаль газа, ФРС должна была тормозить.

Но она этого не сделала.

Ее нерешительность отчасти объясняется сложностью прогнозирования развития экономики во время пандемии, а также стремлением политиков вести войну.

На протяжении большей части десятилетия после мирового финансового кризиса 2007-09 годов экономика находилась в состоянии глубокого застоя, а денежно-кредитная политика была слишком жесткой. Прогнозы о возвращении инфляции были занятием для тех, кто носил шапочки из фольги.

Однако неудача ФРС также отражает внутренние изменения среди руководителей центральных банков по всему миру. Как объясняется в нашем специальном отчете в этом номере, во всем мире многие из них не удовлетворены монотонной работой по управлению экономическим процессом и хотят заняться более привлекательными задачами — от борьбы с изменением климата до выпуска цифровых валют.

В ФРС этот сдвиг был очевиден в виде обещаний, что она будет стремиться к "широкому и всеобщему" подъему экономики. Этот риторический слоган не учитывал тот факт, которому учат всех студентов-экономистов — уровень безработицы, при котором начинается инфляция, центральные банки не в состоянии контролировать.

В сентябре 2020 года ФРС закрепила свои новые принципы, заявив, что не будет повышать процентные ставки до тех пор, пока уровень занятости не достигнет максимального устойчивого уровня. Это обещание гарантировало, что ФРС будет отставать от собственного графика. Его поддержали левые активисты, которые хотели придать одному из немногих действующих институтов Вашингтона черты равноправия.

В результате получился хаос, который ФРС пытается устранить только сейчас. В декабре она прогнозировала повышение процентных ставок в этом году всего на 0,75 процентных пункта. Сейчас ожидается повышение на 2,5 пункта. И политики, и финансовые рынки считают, что этого будет достаточно, чтобы сдержать инфляцию. Возможно, они снова слишком оптимистичны.

Обычным способом сдержать инфляцию является повышение ставок выше их базового уровня — около 2-3% — на сумму большую, чем рост базовой инфляции.

Это говорит о том, что ставка по федеральным фондам составит 5-6%, чего не было с 2007 года.

Такие высокие ставки позволят сдержать рост цен, но путем создания экономического спада. За последние 60 лет ФРС лишь в трех случаях удалось существенно ослабить темпы роста американской экономики, не вызывая при этом спада.

Она еще никогда не добивалась этого, допустив такой высокий рост инфляции, как сегодня.

Поэтому кризис в Америке нависает над мировой экономикой как часть трех факторов риска, наряду с энергетической безопасностью Европы и усилиями Китая по подавлению covid-19. В частности, бедные страны и страны со средним уровнем дохода могут потерять довольно много средств от резкого повышения ставок ФРС.

Это будет отпугивать капитал и ослаблять их обменные курсы, особенно если глобальный кризис одновременно снизит спрос на экспорт.

Хватит ли у ФРС духу нанести такой экономический удар? Многие экономисты выступают за более высокую инфляцию, поскольку в долгосрочной перспективе процентные ставки будут расти одновременно с ней, поднимая их все дальше от нулевой отметки, ниже которой их трудно снизить в условиях кризиса. Инфляция уже помогает федеральному правительству, снижая реальную стоимость его долгов. Примерно в 2025 году, когда ФРС будет пересматривать свою политику, у нее появится возможность повысить целевой показатель. В 2% нет ничего необычного, кроме того, что ФРС обещала их в прошлом.

Мое слово — моя облигация

Инфляция, стабильная и скромно превышающая 2%, может быть приемлемой для экономики, но нет никакой гарантии, что позиция ФРС сможет обеспечить хотя бы это. А нарушение обещаний чревато последствиями.

Это вредит держателям долгосрочных облигаций, включая иностранные центральные банки и правительства, которые владеют облигациями на сумму $4 трлн. Десятилетие инфляции в 4% вместо 2%, снизит на 18% покупательную способность денежных средств, выплаченных в конце этого периода.

И в случае, если Америка нарушит свои обязательства по инфляции в трудные времена, инвесторы начнут беспокоиться, что другие центральные банки — многие из которых смотрят сквозь пальцы на государства с долгами — сделают то же самое.

В 1980-х годах спады, вызванные ФРС Пола Волкера, заложили основу для создания режимов регулирования инфляции по всему миру.

Оцените статью
Финансовый эксперт
Adblock
detector